来源：扑克财经
这几天在看《欧债危机》《债务危机》，我思考了一个问题，钱去哪儿？再引申一下，比如 1929
年美国大萧条发生后，各种资产（比如股市，房市等等）的价格都在下跌，人们的收入也很
紧张，各种商品、服务都在跌价，那消失的钱去了哪里？可能有人说，被富人赚了，但富人
从中赚的钱，能完全磨平整个经济损失的钱吗？
思考了几天，突然有一天我想起了货币乘数！因为货币乘数下降了！所以钱消失了！
M1，货币乘数，M2，突然像打通了任督二脉，我豁然开朗。
首先虽然啰嗦，还是再讲一下货币乘数的原理。假设现在央行投放了基础货币 100 万（不管
怎么来的，信贷也好，出口赚的钱换的也好），这笔钱到了一个商业银行，比如说工商银行。
工商银行不可能这 100 万就在账面上趴着，他得拿去贷款赚钱。假设准备金率 10%，100 万
里 10 万趴着，为了应对大家取款，剩下 90 万可以用于贷款。假设这时企业 A 完全贷款贷
走了这 90 万（不管他干嘛，投资也好，干什么也好的），企业 A 不可能说 90 万的现金在个
大麻袋里，背走是吧。假设企业 A 贷款后，用于投资，这笔钱一分没用现金取出，到了另一
个银行手里（当然也可以还是工商，无所谓，这里为了让大家不晕，好区分），比如建设银
行。建设银行收到了 90 万，同样，10%趴着，也就是 9 万，趴着，剩下 81 万可以贷款，此
时出现了个企业 B，把这 81 万贷走了，然后又是一分现金没取出来，81 万存到了另一个银
行，比如中国银行，企业 C 来贷款，然后 81 万的 10%又趴着，剩下 90%贷款给企业 C……于
是周而复始，明明投放的基础货币只有 100 万，但是工行 100 万+建行 90 万+中国银行 81
万+……，用个等比数列求和，最后是 1000 万。1000 万/100 万=10，这个就是货币乘数。
看到了没！投放的是 100 万，但创造出了 1000 万的资金！其中货币乘数起到了很大作用。
企业 ABCD 等等都在其中受益，付出了对应这 1000 万的商品服务等等。
重点来了，这怎么和经济危机的钱挂钩呢？当经济还良好的时候，这 1000 万是 1000 万，
商品和服务等是 1000 万的价值，但是当经济开始危机时，人人自危，大家都不愿意消费，
投资，什么企业贷款、房贷、消费贷、车贷，大家都不愿意去贷款了，银行想让大家过来贷
款，大家都捂着钱袋子，比如上述，企业 A 没有贷款 90 万，于是工行那个钱，就趴在账面
上了，没有后面的事儿了，100 万就是 100 万，创造不出 1000 万的资金了。
经济危机时，因为钱袋子捂住，企业不愿意投资，居民不想消费，银行贷款贷不出去，钱的
流动性特别差（所以国家管这个叫流动性收紧，用词相当精准吧），货币乘数就刷刷的往下
走，假设以前 100 万能创造 1000 万，现在 100 万只能创造 300 万了，那 700 万就是消失
了。可是之前创造的商品服务等是实实在在的呀，它就在那儿，以前对应 1000 万，现在对
应 300 万，可不就价格下跌了吗，什么股市房市商品各种各样的。这就是 1929 年美国大萧
条时为什么出现了穷人饿的吃不起东西，那边生产的牛奶全倒掉的原因。美国萧条那几年，
一直加息，罗斯福上来后，断了美元和黄金的挂钩，于是可以让货币贬值了，才逐渐走出危
机。
这也就是为什么后来的危机，各国的动不动就降息，1929 年长记性了。对于货币乘数下降
问题，因为流动性差，于是国家想出了增加基础投放量，比如上面 100 万到 1000 万，货
币乘数 10，100 万到 300 万，货币乘数 3，流动性差，那就拿基础投放量来弥补，我给 333
万，333*3=999 万，终于回到了之前 1000 的水平了。但如果国家投放多了，比如投放了 500
万，500*3=1500 万，比以前 1000 万高了 1.5 倍。可是商品服务等还是那些商品服务，资金
却变了，那现在东西得比以前贵 1.5 倍，于是变成通胀了。要是经济还不景气，就成了滞涨，
经济停滞，通货膨胀。
我这里用的数据简单粗暴，只是方便理解背后的原理。真实的情况要复杂很多，国家如何平
衡通缩性和通胀性，刺激经济重新回到可持续增长，让大家敢花钱，敢投资，钱的流动性好起来，这是很考验国家决策者的。
所以现在再理解降息，降准，就是当流动性不强（例子中货币乘数 10 下降到 3），为了回到
曾经的辉煌（那 1000 万），增加基础投放量（100 万到了 333 万）。不过用力过猛的结果就
是，比如美国 2020 年 3 月，一下子降息从 3.5%到了 0%，后面疯狂撒币撒币（基础投放量过
高），现在已经大半年了，通胀率在 6%以上，2022 年 3 月达到了 8.5%。
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