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作家相片戴维 李

鲍威尔的“一小步”,美联储的“一大步”

本文来源: 金融界

1月议息会议中,美联储维持基准利率及Taper速度不变,整体符合市场预期。1月27日凌晨,美联储公布最新议息声明,宣布委员们一致决定维持0到0.25%的政策利率目标区间不变,符合市场预期。不同于12月加速Taper,美联储决定维持每月减少购买200亿美元的美债和100亿美元的MBS,删除了“后续节奏可灵活调整”的措辞,即明确表示将于3月初完全退出QE、结束扩表。


议息声明中,美联储删除了惯用的“宽松措辞”式开头,“鹰”派立场不言自明。自疫情暴发以来,美联储在历次会议声明开头,都会重申“致力于在这个充满挑战的时期使用其全方位的工具来支持美国经济,从而促进其实现最大就业和价格稳定的目标”。但在1月议息声明中,相关措辞并未出现,即美联储未做铺垫、直接切入至对美国经济现状及前景的评估,表明政策立场已大幅转“鹰”。

经济评估方面,美联储认定“通胀远高于2%且就业强劲”,释放3月加息信号。2021年9月以来,美联储维持利率不变的基础是“由于通胀在一段时间内超过 2%,FOMC维持基准利率不变,直至劳动力市场状况达到与委员会对充分就业的评估一致的水平”。但本次会议中,美联储大幅修改相关措辞,“鉴于通胀远高于2%且劳动力市场强劲,FOMC预计,将很快适合上调联邦基金目标区间。”

美联储公布《缩表原则》,为进一步货币政策正常化铺路,暗示力度远超以往。与上轮Taper尾声时公布了《货币政策正常化原则及计划》类似,美联储公布了最新的《缩表原则》,但未点明缩表时点及节奏。其中,美联储认为“调整联邦基金利率目标区间是其调整货币政策立场的主要手段。”,重申“加息后以可预见的方式缩表,主要方式是持有的美债到期不续”。但值得注意的是,美联储删除了“渐进的”的措辞,暗示不同于上轮的缓慢缩表,本轮缩表的速度将会更快。

新闻发布会上,鲍威尔在一贯的模糊措辞中,释放出极强的“鹰”派信号。具体来看,鲍威尔认为“加息空间很大,打算在3月实施、幅度未定”,“未来每次会议都可能加息”。缩表方面,鲍威尔“需要大规模缩表,将在加息后开会讨论缩表事宜、且至少一次,希望缩表是一个有序的、可预见的过程”。对于收益率曲线问题,鲍威尔认为“美债利差(10Y-2Y)在趋势范围内,监测但不控制”。

鲍威尔的“转向”令市场“猝不及防”,美股、黄金大幅下挫,美债利率急剧攀升。从历史经验来看,鲍威尔一般会在议息声明后释放偏“鸽派”的信号,对市场情绪起到“安抚”作用。本次鲍威尔的讲话,非但没有透露出任何“鸽派”的线索,反而引发更大的恐慌。从市场走势来看,美股、黄金在大幅下挫后低位震荡,10Y美债利率快速上行至接近1.9%,美元指数维持在96.5附近的高位。

展望未来,除了美联储加速转向外,更需要关注美国经济基本面可能受到的冲击。2022年中前后,美国居民债务宽限集中到期,将引发偿债压力陡增。美国信用债未来5年平均到期规模超1万亿美元、且投机级占比持续提升,加大企业端偿债压力。美联储政策收紧过程中,美国居民及企业部门将进一步承压、有损经济基本面。作为市场的晴雨表,经济遭受负面冲击,或将继续压制市场走势。

风险提示:

1、美国新冠疫情出现超预期反弹。美国新增确诊病例大幅反弹等,引发医疗资源挤兑、防疫措施收紧,拖累病毒暴露风险较高的行业的就业修复。

2、美国劳动力就业意愿持续低迷不振。“疫后创伤”等因素对美国劳动力就业意愿的压制超过预期,导致后续就业的恢复速度大幅放缓。

研究报告信息

证券研究报告: 鲍威尔的“一小步”,美联储的“一大步”

对外发布时间:2022年1月27日

报告发布机构:国金证券研究所

 

每周五下午5:00-7:00直播: 报名链接: https://us02web.zoom.us/.../571.../WN_cuCx2zB0SgWwkcwLK1HIvA

 
 

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9/17,美西时间5:00PM(美股复盘直播):https://youtu.be/JoWIybGSpxw

 

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